川渝首只新三板基金“落地”天府新区

　　12月30日，金融投资报记者独家从云石基金管理中心(有限合伙)获悉，由其发起设立，专门投资新三板挂牌公司股票、云资本旗下的云石基金，已在四川天府新区注册。这是川渝地区注册的首只新三板基金，首期计划募资人民币5000万元，将利用做市机制，采取有限合伙的形式进行运作，目前正在进行募资和风控机制设计。

　　“云石基金”呼之欲出

　　在运作方式的选择上，云石基金将采取有限合伙的形式进行运作。有限合伙是指一名以上普通合伙人与一名以上有限合伙人所组成的合伙。有限合伙人不执行合伙事务，不对外代表组织，只按合伙协议比例享受利润分配，以其出资额为限对合伙的债务承担清偿责任。不同于普通合伙人的需要承担无限连带责任。其对企业承担着主要的投资任务，不得以劳务或信用出资。

　　自2007年6月1日起开始施行《合伙企业法》，明确了有限合伙制基金的法律地位。它有灵活、定位准确、税制合理等优点，受到越来越多的国内外投资者的青睐，已成为国内外私募投资基金较流行的组织模式。

　　云资本创始人皮任远表示，前不久，证监会已经向市场释放了除了券商外，也大力鼓励和支持VC和PE机构在新三板做市的信号，而云资本作为川渝地区对新三板企业及市场研究和关注最早的股权投资机构，已经在团队建设、挂牌企业调研以及参与新三板公司定增、联合券商做市等方面做了充分的准备，此时组建和设立专注于新三板企业股权投资的基金可谓顺势而为，志在通过不懈努力，跻身国内首批投资机构做市商之列。

　　面对制度不断完善的新三板市场，越来越多的股权投资机构已无法淡定。有业内人士透露，近期不少PE机构都在密集调研新三板企业，拟砸下重金“下注”新三板潜在的制度红利机会。据不完全统计，目前新三板市场中，已有超过40%的挂牌企业股东构成中出现了各类股权投资机构的身影。

　　投资新三板正当其时

　　对于设立这样一只基金，皮任远认为，有其如下背景：其一，新三板挂牌公司越来越多，使投资新三板挂牌公司的选择余地越来越大了。截止2014年12月19日，在股转系统挂牌的新三板企业数已达1519家，而据券商报送的统计资料，目前有意向挂牌新三板的企业多达6000家，按照同花顺(300033,股吧)给出的数据，新三板市场挂牌企业的总市值已突破4000亿元。

　　其二，新三板中不乏具有较高投资价值的挂牌公司。在川内就有这样的挂牌公司，如首批在新三板挂牌四川长城软件科技股份有限公司董事长刘新估计，2014年公司的每股收益可以达到0.60元，对应公司目前在新三板市场上每股10元的挂牌价格，其市盈率不到17倍，这样的估值水平是偏低的。

　　其三，做市商制度使交易日趋活跃。自2014年8月25日全国中小企业股份转让系统(以下简称“股转系统”)推出了做市商制度以来，使市场成交量逐渐放大，日均交易额已超过1.6亿元，较刚推出做市制度时的上升了1倍，使号称中国版纳斯达克市场的新三板正在悄然崛起。“股票价值除了基本面外，其流动性也很关键，因为只有在流动中才能发现价值，也才有可能获得溢价的机会，目前公司正在与光大证券(601788,股吧)进行协商，准备申请实施做市报价制度，估计届时会使其估值得到一定程度的提升。”刘新表示。

　　其四，日趋良好的政策环境也将有利于对新三板市场的投资。一年来，在新“国九条”的政策背景以及股转系统的积极努力下，围绕新三板市场的发展，相关部门密集出台了诸多扶持政策和制度创新，除了推出做市商制度外，还将推出挂牌注册制、定向增发备案制、优先股等，特别是即将推出的连续竞价以及转板制度，将使新三板市场更具想象空间。

　　业界力挺投资新三板

　　“新三板实质上就是一个独立于上交所和深交所，本质上已经实施注册制的北京证券交易所”，广发证券(000776,股吧)成都分公司分管新三板业务的副总经理孙二召在接受记者采访时毫不隐晦地表达了对新三板市场的看好。对于云资本在川渝两地率先创设的新三板基金一事，他给予了高度评价，他认为，目前北上广深等地已经有多家PE机构已经或正在发起设立以投资新三板挂牌公司为标的的私募股权投资基金，云资本此举使川渝两地的专业股权投资机构在新三板投资领域有了与国内发达地区的新三板投资机构共同发展的机会。

　　对于新三板市场的未来发展态势，国浩律师事务所成都分所合伙人王美荣的观点很独到，他认为，近些年来，民间的投资需求很旺盛，却一直缺乏通畅的渠道，以至于一些资金铤而走险干起了高利贷等违法行径，最后落得鸡飞蛋打的下场，这些深刻教训比比皆是。而资本的增值最终必须建立在实体经济发展的基础上，因此，国家一方面打击非法集资活动，另一方面，大力扶持有利于中小企业发展壮大的新三板市场，让这些渴望投资增值的民间资金通过合法渠道，增加财产性收入。

　　当然，新三板市场作为国内新兴的资本市场，同样也是高风险的市场，对投资者的门槛要求也很高，结合近期经常有一些投资者向他咨询相关投资新三板的法律问题的现象，王美荣认为，有一定实力和风险承受力的投资者通过一些专业化的私募股权投资机构适度参与新三板市场不失为一种明智之举。