新三板挂牌券商观察： 财报绩优部分已启动IPO

“相比上市券商而言，新三板挂牌券商的估值较低。不过在新三板挂牌虽然不如主板关注度高，融资规模不如主板，但这也是加强公司曝光度的一个方法。”中国人民大学商学院副教授孟庆斌告诉记者。
随着国都证券（870488）拿到股转系统的挂牌同意函，新三板现有挂牌券商达到了7家，中小券商相继抢滩新三板。
最早挂牌新三板的券商是湘财证券（430399）和联讯证券（830899），这两家公司于2014年就挂牌新三板，而wind数据显示，截至2014年底，新三板挂牌公司总数仅为1600家，与2017年1月18日的10357家相比，2014年尚属新三板市场早期，企业挂牌新三板的意愿尚未强烈。
此后，开源证券（832396）、东海证券（832970）、南京证券（833868）分别于2015年先后挂牌；华龙证券（835337）于2016年1月挂牌；国都证券则于2017年1月挂牌。
“一方面是中小券商挂牌新三板可以提高企业知名度以及竞争力，有利于招徕客户；另一方面是新三板为企业提供了融资渠道，便于券商之后的业务拓展。”北京一位券商人士在接受记者采访时表示。
值得注意的是，新三板市场对券商股的追捧也是十分热烈的。
譬如2016年12月华龙证券完成96.22亿规模的定增，这也是2016年内新三板市场的最大额度的定增。而从认购情况来看，除原有在册的20名股东之外，华龙证券定增还吸引了另外33名外部投资者。
券商新三板初体验
实际上，由于在新三板挂牌的公司种类繁杂且质量良莠不齐，相较来说券商股则因为其业绩稳定以及未来发展预期明朗等优势在新三板市场占据有利地位。
从2016年中报数据来看，刚刚挂牌的国都证券在这7家券商中净利润最高，为3.37亿元，实现营业收入6.82亿元。净利润紧随其后的是南京证券、华龙证券，分别为2.94亿元、2.79亿元。
不过，相比2015年上半年的牛市带来的券商经纪业务的火爆场面，2016年上半年的经营数据均呈现出同比下滑的情况，其中净利润下滑幅度最高的为东海证券，同比减少了91.12%。
从业务结构来看，2015年年报数据显示，证券经纪业务是这几家券商占比最高的主营业务，其中，湘财证券的证券经纪业务占比最高，达到71.35%，其次是南京证券，其经济业务占比为63.73%。
而从主营业务构成情况来说，证券经纪业务、投资银行业务、信用交易业务是7家券商主营业务构成中普遍占比最高的三类业务，整体来说，7家券商的业务构成十分相似。
“相比上市券商而言，新三板挂牌券商的估值较低。不过在新三板挂牌虽然不如主板关注度高，融资规模不如主板，但这也是加强公司曝光度的一个方法。”中国人民大学商学院副教授孟庆斌告诉记者。
事实上，相对于IPO的严苛要求，挂牌新三板的门槛也相对较低，中小券商选择新三板作为资本市场的试水并不难理解。
1月18日，一位国都证券内部人士在接受21世纪经济报道记者采访时表示，从公司长远发展来讲，挂牌新三板是公司迈向资本市场的步伐之一；此外，挂牌新三板可以利用新三板的功能，为公司的发展和股东的股权流动提供一个平台和机会。
“挂牌新三板给股权提供流动性、实现资本的再扩张，对促进公司未来发展、扩大资金规模等方面都有好处，”该人士表示，“另外，从监管角度来讲，挂牌新三板之后公司将是一个准公众类公司，监管层对信息披露等有更高的要求，在这样的背景下，公司将更加规范透明，也能从管理上走向一个新的台阶。”
不过，在部分机构看来，新三板券商股虽然估值较低，但因为新三板市场的流动性难题，买入仍需谨慎考虑。
“新三板的券商基本上规模较小，基本偏重某些特色业务，比如并购、新三板等，一般很难在整体上与老牌上市券商竞争，”北京某私募机构人士告诉记者，“ 虽然不少机构对一些有上市预期的公司仍有购买意愿，但是其价值已经基本体现在股价上，即使成功上市股价也不会抬升太多，而且成功上市尚有不确定性。”
IPO野心不减
实际上，不少券商跨进新三板之后对IPO仍有规划。
2016年10月，凤凰股份（600716.SH）公告了其控股子公司凤凰置业近日收到参股公司南京证券的通知，称南京证券第二届董事会第四次会议审议并通过《关于启动A股IPO申报相关工作的议案》。
值得注意的是，这是南京证券第三次冲击IPO。此前，南京证券于2012年申请IPO，但受当时新大地财务造假案的影响，南京证券首次IPO进程受阻；此后，南京证券又于2015年拟借壳南纺股份（600250.SH）上市，但最终宣告失败。
在第二次冲击IPO失败后，南京证券于2015年10月转投新三板市场。而在其他新三板券商股身上，这一操作路径并不罕见。
譬如东海证券在正式挂牌新三板之前亦经历了漫长的IPO筹备期，但最终未能成功，而对于刚跨入新三板市场的国都证券来说，新三板或远远不能阻碍它的野心。

“挂牌新三板只是国都证券迈向资本市场的一个脚步，最终战略是希望在资本市场上能有一席之地，”前述国都证券人士告诉记者，“未来将会借新三板的机会寻求公司更快更好的发展，从业务上来讲，在做大做强传统业务的同时，国都证券的重点是在新的业务方面有所拓展，即在证监会允许的范围内，跟上市场创新的脚步。”
从国都证券登陆新三板的速度来看，其规划也是十分明确的。从国都证券9月27日申请挂牌，到近日正式披露股转系统同意挂牌的文件，时间过去了不到4个月。
对于已经在新三板市场浮沉一年多的其他6家券商来说，资本运作的动作相对较少。
资料显示，这6家券商中有3家在挂牌后完成定增，除了华龙证券一次性增发96.22亿元之外，联讯证券和南京证券则分别通过定增募资37.91亿元、34.44亿元。