基建和需求共振，业绩修复来临——A股主题周观察

（原标题：【招商策略】特高压：基建和需求共振，业绩修复来临——A股主题周观察（1009））

9月国家能源局下发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》，部分线路建设超预期。我们认为，基建稳增长和债务约束之间的矛盾，特高压加速刻不容缓；十四五期间，华东华北等地区将出现电力缺口，市场忽视了需求因素。时间节奏上来看，2018年核准+开工高峰；2019-2020年上市公司业绩确认高峰（叠加前期因项目推进放缓带来的业绩和估值下杀，相关公司业绩和股价弹性十足）。

【本周主题思考】—— 特高压：基建和需求共振，业绩修复来临

2018年9月7日，国家能源局下发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》。通知指出，为加大基础设施领域补短板力度，发挥重点电网工程在优化投资结构、清洁能源消纳、电力精准扶贫等方面的重要作用，将加快推进青海至河南特高压直流等9项重点输变电工程建设。此次通知中，7条特高压中两条线路超预期：张北—雄安特高压预计核准开工为四季度，进度超预期；白鹤滩水电外送的第二条特高压（白鹤滩—浙江直流特高压）超预期。

此次重启特高压项目，一方面是电力需求激增倒逼电网网架结构建设加速。2017年全国用电量63077亿千瓦时，同比增长为6.6%，而2018 年上半年国内用电量为32291亿千瓦时，增速进一步提高至 9.4%。“十三五”期间我国用电量增速明显上升，超出3.6%-4.8%的规划预期。尤其是我国山东、河南、湖南等地，出现电力缺口，电力供需处于紧平衡状态。此外，国务院颁发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，同时“十三五”电力规划要求到 2020 年全国化石能源发电装机比重下降至 61%，由于我国东部地区大部分省市火电转机占比超标，因此东部地区存在引入其他省市电力的需求。

另一方面，我国能源主要需求来自于东南沿海地区，而能源基地主要集中于西南、东北和西北地区，能源供需极其不匹配，因此电网基建补短板需求迫切。此次重启特高压项目，预计总投资2000亿左右：5条直流特高压，预计投资在1000-1500亿元（200-300亿元每条）；2 条交流特高压+5 条交流特高压配套项目（配套项目约为50-60亿元每套），预计投资金额在700-900亿元。

输变电工程规划建设提速，部分公司受2018年上半年审批影响，业绩出现波动，审批加快后带来业绩弹性较为确定。特高压项目建设一般为24个月，作为工程类项目，适用完工百分比法，因此特高压设备从中标到收入确认按照完工百分比为1-24个月。核准开工2个月，招标1-2个月，招标-中标2-6个月，工程建设周期24个月，而2018年为项目核准和开工高峰，因此2019-2020年为上市公司业绩确认高峰（叠加前期因项目推进放缓带来的业绩和估值下杀，相关公司业绩和股价弹性十足）。

个股关注：平高电气（特高压业务总收入占比28%）、许继电气（特高压业务总收入占比26%）、国电南瑞（特高压业务总收入占比20%）。

【本周重要主题跟踪】——关注制冷剂、5G等。

（1）制冷剂：据百川资讯监测，9月以来，国内无水氢氟酸价格大幅上涨。10月8日，国内无水氢氟酸最新报价11869元/吨，较节前大幅上涨8%，自9月反弹以来已累计上涨超过15%。相关个股：巨化股份、多氟多等；

（2）5G：28日，IMT-2020(5G)推进组发布了中国5G技术研发试验的第三阶段最新测试结果。第三阶段NSA（非独立组网）测试已全部完成，同时，SA（独立组网）测试也已全面启动。参与第三阶段试验的包括爱立信、华为、上海诺基亚贝尔、三星、中国信科集团、中兴等6家系统厂家，高通、英特尔、紫光展锐等芯片厂家，以及罗德与施瓦茨、是德科技等仪表厂家。相关个股：烽火通信、亨通光电、中兴通讯等。

【风险提示】本报告所提及个股仅表示与相关主题有一定关联性，不构成个股投资建议。

目 录

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主题跟踪

1、本周主题思考： 特高压——基建和需求共振，业绩修复来临

事件：

2018年9月7日，国家能源局下发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》。通知指出，为加大基础设施领域补短板力度，发挥重点电网工程在优化投资结构、清洁能源消纳、电力精准扶贫等方面的重要作用，将加快推进青海至河南特高压直流等9项重点输变电工程建设。

此次能源局加快推进9项重点输变电工程，合计输电能力5700万千瓦，包含了7项特高压工程，合计12条特高压线路。其中4 个项目在2018 年四季度审核，3 个项目在2019 年审核。

目前，我国已建成“八交十三直”特高压，其中国网“八交十直”，南网“三直”；在建“四交二直”特高压。其中2014-2016年间年均核准特高压线路5-6条，但2017年仅核准2条，核准速度开始放缓。而此次能源局印发的通知中，7条特高压中四条直流与一条交流已有市场预期，两条线路超预期：张北—雄安特高压预计核准开工为四季度，进度超预期；白鹤滩水电外送的第二条特高压（白鹤滩—浙江直流特高压）超预期。

此次重启特高压项目，一方面是电力需求激增倒逼电网网架结构建设加速。我国用电量增速从2015 年的0.5%触底反弹，增速进一步加快，2017年全国用电量63077亿千瓦时，同比增长为6.6%，而2018 年上半年国内用电量为32291亿千瓦时，增速进一步提高至 9.4%。“十三五”期间我国用电量增速明显上升，超出3.6%-4.8%的规划预期。尤其是我国山东、河南、湖南等地，出现电力缺口，电力供需处于紧平衡状态。

此外，国务院颁发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，同时“十三五”电力规划要求到 2020 年全国化石能源发电装机比重下降至 61%，由于我国东部地区大部分省市火电转机占比超标，因此东部地区存在引入其他省市电力的需求。

另一方面，我国能源主要需求来自于东南沿海地区，而能源基地主要集中于西南、东北和西北地区；因此能源供需极其不匹配。现阶段能源基地相继投产，外送需求强烈；同时中东部地区未来将出现较大电力缺口，亟需引入其他地区电力。因此，电网基建补短板需求迫切。

此次重启特高压项目，预计总投资2000亿左右：5条直流特高压，预计投资在1000-1500亿元（200-300亿元每条）；2 条交流特高压+5 条交流特高压配套项目（配套项目约为50-60亿元每套），预计投资金额在700-900亿元。

输变电工程规划建设提速，部分公司受2018年上半年审批影响，业绩出现波动，审批加快后带来业绩弹性较为确定。特高压项目建设一般为24个月，作为工程类项目，适用完工百分比法，因此特高压设备从中标到收入确认按照完工百分比为1-24个月。核准开工2个月，招标1-2个月，招标-中标2-6个月，工程建设周期24个月。而2018年为项目核准和开工高峰，因此2019-2020年为上市公司业绩确认高峰（叠加前期项目推进放缓带来的业绩和估值下杀，相关公司业绩和股价弹性十足）。

标的方面，建议关注【平高电气】（特高压业务总收入占比28%）、【许继电气】（特高压业务总收入占比26%）、【国电南瑞】（特高压业务总收入占比20%）。

2、本周重要主题事件跟踪

（1）国家发改委近日召开全国天然气产供储销体系建设、北方地区清洁取暖和冬季保供电视电话会议

事件：国家发展改革委近日召开天然气产供储销体系建设、北方地区清洁取暖和冬季保供电视电话会议。会上，中石油代表三大油气企业就确保合同履行、管网互联互通按时完成进行表态；国家能源局副局长李凡荣通报了天然气产供储销体系建设专项督查、管网互联互通、北方地区清洁取暖和冬季保供情况，并对上述工作提出进一步明确要求。（广州发改委）

简要点评：随着煤改气的持续推进，我国天然气处于紧平衡。伴随北方新一轮冷空气降温，冬季供暖陆续启动，国内天然气供应压力持续增大。由于环保问题，我国能源结构不断改进，尽管煤炭仍为主要能源消费来源，但占比不断下滑。相关国家及地方政策不断加码，周期与政策叠加将利好天然气产业链。

相关主题：天然气等

（2）促进石墨烯产业化发展针对性政策有望择机出台

事件：国家新材料产业发展专家咨询委员会委员、中国石墨烯产业技术创新战略联盟秘书长李义春表示，针对目前石墨烯产业发展过程中出现的问题，工信部正委托联盟组织专家进行评估，择机出台更具体、针对性更强的政策来推动石墨烯产业健康发展。（证券时报）

简要点评：石墨烯以其独特的物理性质，成为新材料市场的宠儿之一。近年来石墨烯产业发展迅猛，应用领域领先全球，产业格局初具规模。现金政策加码，加速推动石墨烯技术落地，建议长期关注石墨烯相关上市公司。

相关主题：石墨烯等

相关个股：宝泰隆等

（3）新型抗菌药获FDA快速通道认定

事件：近日，生物制药公司盟科医药研发的用于治疗细菌引起的急性皮肤和皮肤软组织感染的MRX-I和其前药MRX-4，被美国食品和药物监督管理局（FDA）授予合格感染疾病产品资格并获得快速通道认定。MRX-I和其前药MRX-4对多重耐药革兰氏阳性菌有效，包括被世界卫生组织列为高等威胁的MRSA和耐万古霉素肠球菌。（科技日报）

简要点评：市场此前无长期可服用安全适宜的抗MRSA药物，此次盟科医药有望填补市场空白。新型抗菌药获FDA快速通道认定，表明由我国自主研制的新药获得国际认可，进一步提振创新药研发信心，建议持续关注创新药研发上市公司。

相关主题：创新药、抗生素等

相关个股：联环药业、白云山等

（4）首届中国国际进口博览会执行委员会召开第一次会议

事件：今日，首届中国国际进口博览会执行委员会第一次会议在上海召开。会上宣布了执委会成立文件，通报了各工作组筹备进展情况，对下一步工作进行研究部署。会议要求，下一步要重点抓好六方面工作：一要全力安排好主场外交活动，确保圆满收官。二要全力做好安全保障工作，确保万无一失。三要全力组织好舆论宣传，营造良好氛围。四要全力提高布展交易水平，确保展览成效。五要全力办好虹桥国际经贸论坛，打造高层次论坛。六要全力做好城市保障工作，打造一流服务和环境。（中国政府网）

简要点评：在全球经济波动，贸易保护保护主义抬头的宏观情况下，我国坚定地支持贸易自由化和经济全球化，进一步扩大改革开放。举办中国国际进口博览会有利于加强各国经贸合作，促进全球贸易和世界经济增长。建议关注进口博览会交易团成员、参展方以及协助举办商等上市公司。

相关主题：进口博览会等

相关个股：中远海科、中远海能等

（5）成本及供给利好双重支撑，无水氢氟酸价格大涨

事件：据百川资讯监测，9月以来，国内无水氢氟酸价格大幅上涨。10月8日，国内无水氢氟酸最新报价11869元/吨，较节前大幅上涨8%，自9月反弹以来已累计上涨超过15%。目前，国内无水氢氟酸厂家主流厂家价格基本涨至12000-13000元/吨。部分地区报价已达到14000元/吨，上涨幅度超过20%。（证券时报）

简要点评：此次无水氢氟酸价格上涨受益两方面：一是游原材料萤石粉开工率下滑导致供应紧张引起价格走高，进而成本提高拉动氢氟酸价格上涨；另一方面缘于部分厂家陆续开始停车检修，将影响市场供应下滑。成本及供给共振，氢氟酸价格有望继续上涨。

相关主题：制冷剂等

相关个股：巨化股份、多氟多等

（6）工信部：将继续推动区块链相关产业研究

事件：工信部信软司近日在京组织召开区块链专家座谈会，分析研讨我国区块链技术产业发展情况、分析研判未来发展趋势。在今后的工作中，工信部信软司将继续采取有效措施推动区块链相关产业研究、技术研发和应用推广等工作，加大工作推进力度，营造良好发展环境，促进区块链产业健康快速发展。（工信部）

海南自贸区（港）区块链试验区10月8日宣布成立。该试验区是海南正式授牌的首个区块链产业试验区，由海南省工信厅于9月30日批复设立。（火星财经）

简要点评：当前正处于区块链技术学习曲线的积累阶段，但在当前在比特币产业链中，部分领域已经落地了盈利模式，我们预计在“类比特币”盈利模式的扩散之下，未来将有更多利用区块链技术的应用场景，本质是利用区块链技术，以去中心化的模式配置闲置资源，最终创造盈利。个股方面可关注应用场景落地给相关上市公司带来的盈利机会

相关主题：区块链等

相关个股：赢时胜、四方精创、恒生电子等

（7）2018第一届河北国际工业设计周18日开幕

事件：2018年10月18-24日，由河北省人民政府主办，河北省工业和信息化厅、雄安新区管理委员会、河北工业设计创新中心承办的2018第一届河北国际工业设计周将在雄安新区及有关市县分会场举办。世界设计顶尖企业和设计大咖，联合国际时尚品牌公司、设计师及国内外知名机构进行新品发布，展示参展新产品、新技术、新材料、新项目、新应用等。（选股宝）

目前，全国共有包括上海浦东新区、河北雄安新区在内的19个国家级新区获得国务院批准设立。既有的19个新区或已提出新的规划，或正在加快制定新一轮发展实施意见。与此同时，合肥滨湖新区、武汉长江新区、沈阳沈抚新区、郑州郑东新区、曹妃甸新区等逾10个新区仍在积极申报。专家认为，未来国家级新区将进入提质扩面阶段。（经参）

简要点评：举办第一届河北国际工业设计周，将推进雄安新区各项规划加速落地，布局河北地区的智慧、峡市、水务、环保等领域和相关产业链、上市公司有望持续受益。

相关主题：雄安新区等

相关个股：达实智能、冀东装备、启迪桑德、东方园林等

（8）中国5G技术研发试验第三阶段测试结果发布

事件：28日，IMT-2020(5G)推进组发布了中国5G技术研发试验的第三阶段最新测试结果。截至目前，第三阶段NSA（非独立组网）测试已全部完成，同时，SA（独立组网）测试也已全面启动。参与第三阶段试验的包括爱立信、华为、上海诺基亚贝尔、三星、中国信科集团、中兴等6家系统厂家，高通、英特尔、紫光展锐等芯片厂家，以及罗德与施瓦茨、是德科技等仪表厂家。（证券时报e公司）

简要点评：5G依然是2018年甚至2019年最确定的大主题，当前正处在万物互联的时代，连接数、数据均持续爆发，VR/AR、无人驾驶等应用场景不断丰富，唯有5G技术才能在可靠性、速率和延时要求方面支撑超过百万亿级的物联网应用规模，将拉动超十万亿级的产业规模，商用不断临近。

相关主题：5G等

相关个股：烽火通信、亨通光电、中兴通讯等

*注：此处个股仅作列示，不代表个股投资建议，具体个股推荐请以招商各行业研究为准。

3、招商研究：行业主题群英荟

（1）招商通信：研发费用加计扣除比例提升利好通信板块；中国国际信息通信展本周开幕，关注5G最新进展

相关主题：5G

上周，沪深300指数上涨5.2%%，通信行业（申万）上涨1.6%，在申万一级28个子行业中，通信板块本周涨幅排名第25。年初至今，沪深300指数累计下跌15.4%，通信板块下跌27.6%。据9月21日最新收盘价，通信板块动态PE为39.5倍。重点推荐：烽火通信、光迅科技、光环新网、高新兴、金信诺等。

评论：

1、本周核心观点&推荐标的：近期财政部、国务院税务局以及科技部联合发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》，利好通信、国防军工、计算机、电子等板块（详细测算见正文）。个股方面，我们重点推荐的标的【烽火通信】、【光迅科技】、【东土科技】、【金信诺】等受益较为显著。此外，本周中国国际信息通信展将于北京开幕，本次展会上将公布国内5G第三阶段测试结果。继续重点推荐5G板块。重点推荐：【烽火通信】、【金信诺】、【光迅科技】、【光环新网】、【高新兴】等；建议关注：【中兴通讯】、【亨通光电】等。

2、研发费用加计扣除比例提升利好科技创新，通信行业有望受益显著。近期财政部、国务院税务总局、科技部联合发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》，本次研发费用加计扣除政策相比于前几次，适用范围进一步扩大，由中小型科技企业扩大到大部分企业；加计扣除的比例，其中费用化研发支出比例由之前的50%提升至75%，资本化研发支出的税前摊销比例由之前的150%提升至175%。我们测算了本次政策出台后对于不同行业的影响情况，以税率调整后企业所得税优惠总额/净利润为指标，考察不同行业的影响程度，利好通信、国防军工、计算机、电子等偏科技类行业。从近年来政策的延续性上来看，2015年施行研发费用加计抵扣以来，2017年在中小型科技型企业中率先试点，进一步提升抵扣比率，再到本次新政策出台，将适用范围进一步扩大。国家进一步鼓励企业研发投入，支持科技创新的力度在提升。对于通信行业而言，5G是当前行业发展最为确定的方向，同时也是中国通信行业引领全球发展，实现产业升级的关键时期。结合本次政策，持续看好通过持续研发投入不断提升自身核心能力的龙头公司。重点推荐：【烽火通信】、【金信诺】、【东土科技】、【光迅科技】等。

3、中国国际信息通信站本周开幕，关注5G最新进展。中国国际信息通信展简称PT展，是国内规模最大、影响力最大的通信行业展会。本次展会上，我国IMT-20205G推进组将公布我国5G第三阶段测试最新成果，同时包括华为、中兴通讯、烽火等在内的厂商也将展示其5G最新产品。我们认为5G是通信行业发展的大趋势，我国通信行业在5G时期有望实现全球引领并带动产业链向上游升级。持续推荐5G相关核心标的。

风险提示：5G投资和建设进度不及预期；物联网规模效应不显著，商业模式发展不清晰。

（2）招商通信：PT展关注第三阶段测试和《5G承载网络架构和技术方案》白皮书发布，5G发展快速进入新阶段