浅析技术创新能力与资本结构的关系

高新技术企业的发展在我国突出体现在两个方面：技术创新投入少、技术创新效率低。研究技术创新能力与资本结构的关系，选择合适的资本结构能使不同资本对技术创新能力的激励和监督作用得到更好的发挥，为高新技术企业选择合适的资本结构提供借鉴。

1.研发资金投入与资本结构：

研发强度与低负债相关，因为研发投资产生很多无形资产，而这些无形资产不是好的担保物。低杠杆是以创新为竞争基础的企业所追求的优先策略，因为低杠杆企业更能保持研发投入的持续性、更能保证获得足够的新产品推广资金以及更能通过兼并拓展知识基础。因此高新技术企业的研发资金投入越多，负债水平越低。一方面，研发过程不确定性较大，很可能面临对手模仿、机密泄露等问题，甚至可能研发失败，尤其对高新技术企业，研发的成败很可能关系到经营的成败，这种高风险为债权人所接受; 另一方面，研发投资周期长、规模大，债权人一般不愿意在不确定性较高的情况下，提供一份大额的且需较长时间才产生现金流的债权。

结论：高新技术企业的研发资金投入越多，资产负债率越低。

2.研发人员投入与资本结构：

研发投资规模大、周期长的特点使研发委托人与研发代理人间存在“不完全信息集”，即委托人在评价研发活动时很难判断是研发人员的主观因素还是外界的客观因素导致了研发产出，这使研发活动的债务代理成本和股权代理成本都较高。从而，研发人员较多企业的债务融资能力和权益融资能力都受到限制，但债务融资能力受到限制的程度更高。主要原因是: 第一，股东有经营决策权，与代理人的信息不对称程度相对较小;第二，股东可利用股权激励等与研发业绩挂钩的方式激励代理人，从而降低代理人发生逆向选择和道德风险的可能。同时，股权激励提高了权益的比重; 第三，股东能基于经营业绩获得分红，但其剩余要求权在债权人之后，所以，股东可能与代理人“串通”，开展高风险的研发活动，这些研发活动的风险主要由债权人承担，收益却主要由股东和代理人享有。尤其对高新技术企业而言，它的很多股东以技术形式入股，很多大股东既是核心管理人员又是核心技术人员，相比一般企业，股东与研发人员间的信息不对称程度更小，采用股票期权等激励方式更频繁，股东与研发人员更可能“串通”。

结论：高新技术企业的研发人员投入越多，资产负债率越低。

3.专利情况与资本结构：

专利的形成需经过研发、申请、公开和授权。研发阶段耗费大量资源，而且，专利创新性越高，耗费的资源越多。申请专利仅代表研发成功，在专利公开前，由于保密的需要，并不能利用它获取较高的收益，且专利申请存在失败的可能。因而，专利申请量越大，尤其是创新性越高的专利的申请量越大，不确定性就越大，企业对债权人的吸引力就越小，因为债权人不会为了较少的、固定的未来收益，承受较大的风险。在专利公开、授权后，企业既可利用专利许可等方式获取收益，又可将专利产品化获取收益，而经营管理专利所耗资源相比利用专利可获收益较少。此时，企业有较稳定的收益，债权人愿以低成本投资企业。

结论：高新技术企业的发明专利申请量越大，资产负债率越低。高新技术企业的专利( 包括发明专利、实用新型专利和外观设计专利) 公开量和授权量越大，资产负债率越高。