PE转战新三板

       “未来一段时间，新三板市场将成为PE退出的另一个主战场。”广州罗尔股权投资基金管理企业董事长姜绪荣博士对本报记者表示，“实际上，IPO暂停一周年以来，我们仍是忙得满天飞找项目。当然，新三板预备企业也早已在我们的视野之中。”

　　PE投资重心前移

　　五岳资本副总裁王劲松则认为，未来新三板扩容之后， PE的业务模式也会产生新的变化。“随着越来越多的储备企业，像新三板以及场外交易市场储备的企业海量的呈现出来。在给PE机构提供了很好的筛选项目平台的同时，此举也会倒逼PE机构把投资的重心有所前移。”王劲松称。

　　其估计，按现在全国股份转让系统已经挂牌的接近400家，还有区域性的股权交易中心，各地的像前海股权交易中心，也储备了将近1800家的企业。

　　前述南方券商新三板负责人告诉本报记者，目前，他们都在抓紧准备上报挂牌材料，为扩容做准备。据该负责人透露，各券商已签约、正在筹备新三板挂牌工作的企业已经超过1000家，未来3个月内准备材料的企业也超过了400家。

　　“如果加上其他地方的区域股权交易中心的企业，我相信在未来一年左右的时候，可能在全国场外交易市场会有上万家的企业来供PE机构进行选择。”王劲松预测。

　　同时，王劲松表示，面对海量的项目池，PE机构之前投是根据企业上市的时间的周期长短去选择，当海量的优质企业出来之后，可能会逼得投资机构做一个选择，就是分行业去做投资。

　　对此，长江国弘创始合伙人兼总裁李春义也表示，新三板市场扩容正好契合PE本身的战略转型。“原来PE更多的都是投IPO的项目，而IPO暂停也面临着退出渠道的问题。”李春义称。

　　同时，李春义认为，就投资标的而言，经过中介机构进行规范、辅导包括筛选的新三板公司，会比PE在市场里面靠自己去找，相对来讲信息各方面会透明更高一点，在风险识别上也会更好一些。

　　目前，PE退出新三板企业大概有四种方式，一是IPO退出，二是被收购退出，三是协议转让，四是大股东回购。

　　按照全国股转系统有关制度安排，两类机构投资者可以申请参与挂牌公司股票公开转让，一类是注册资本500万元人民币以上的法人机构；另一类是实缴出资总额500万元人民币以上的合伙企业。

　　主办券商终身督导

　　由于主办券商实行的是终身督导制，要求主办券商应持续督导所推荐挂牌公司规范履行信息披露义务，并对挂牌公司拟披露的信息披露文件进行审查，可谓是责任重大。

　　在信息披露的细节问题上，监管层采取是券商事前审查，股转公司事后审查，有问题再沟通的方式。

　　上述南方券商新三板业务负责人透露，在挂牌企业的审核问题上，监管层明确阐述了判断挂牌标准的几个基本原则，一是可把控、可举证、可识别、制度公平、理念包容；二是目前以信息披露为核心。

　　如在相关批复、许可和资质问题上，监管层不强制要求企业在申报时提供环保、质检、安全等官方证明或核查文件，但需要企业日常经营应符合相关法律、法规的要求，并做好相关信息披露工作。

　　“特别是挂牌企业树立规范经营的理念很重要，牵涉到后续的信息披露工作。”该负责人强调，“企业之前在区域市场挂牌的，申请新三板的话应停牌；同时，新三板可以挂牌的，区域市场应摘牌。”

　　对于挂牌时的信息披露，监管层要求企业重点阐释行业风险、业务模式等企业个性化的东西，如果企业确有其特色，相关信息披露内容可在符合基本披露原则的情况下个性化。

　　该负责人还表示，收入确认也是审核的重点，如大额或账龄较长的备用金应专门说明，且企业要求有专门管理制度；强调企业有运营纪录，从现金流、营业收入、交易客户、研发支出等方面查证。如企业只有偶发性交易事项，则不适合挂牌。

　　值得一提的是，在企业重大违法违规事项认定上，是以券商和律师发表意见为主